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Rentabilidade x market share: primeiro um e depois o outro

RAIO-X

O Banco do Brasil foi inaugurado em 1808 e é um dos maiores bancos do país. Ele é controlado pelo governo federal (com cerca de 58% de participação) e foi a 1ª empresa listada na Bolsa de Valores.

CATALISADORES

  • Pessoa física e o agronegócio asseguram crescimento da carteira de crédito. Pelas características do banco, os resultados destas duas carteiras devem assegurar um bom desempenho este ano.
  • Menos provisões. Outro indicador que deve contribuir positivamente é a expectativa de redução das provisões ao longo do ano, favorecida não só pela melhora da atividade econômica, como pela gestão do banco.
  • Controle de custos e despesas. O foco do banco tem sido elevar a rentabilidade, por isso, a gestão tem tomado medidas para controlar custos e reduzir despesas gerenciáveis como, por exemplo, investimentos em atendimento digital.

RISCOS

  • Carteira de pessoa jurídica ainda deve entregar resultados negativos. A recuperação deste segmento ainda deve demorar para acontecer, mas alertamos que provisões (excessivas) adicionais poderiam trazer volatilidade para a ação.
  • Impostos e outras intervenções. Talvez este não seja o tema para 2018, mas historicamente é um assunto que merece atenção. No passado, questionamento sobre os juros sobre capital próprio (JCP) trouxe volatilidade para o setor como um todo.
  • Venda de ações. Este é um tema que pode trazer volatilidade, contudo, o cenário base é de manutenção das atuais posições. Neste cenário, da mesma forma que o governo federal não deve vender ações do Banco do Brasil, o Banco também não deve reduzir suas posições em empresas controladas.

TEXTO/VISÃO:

Observando as expectativas para os próximos resultados, podemos considerar que o Banco do Brasil entregará uma rentabilidade sobre o patrimônio próximo a 12% (tendo como referência à Selic projetada próxima de 6,75%) em 2018.

Por isso, não há justificativa para o banco continuar sendo negociado próximo do valor patrimonial. Desta forma, ainda vemos um satisfatório potencial de valorização, levando em consideração um cenário relativamente conservador.

As ações BBAS3 são negociadas a 8,8x P/L 2018, cerca de 15% de desconto em relação à seus pares.

 

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