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BRADESCO PN

A ação BBDC4 em tendência de alta em todos os tempos gráficos. Resistência em R$ 45,00 e suporte em R$ 31,31

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Lucro bom é lucro no bolso

CATALISADORES

  • Crescimento das carteiras. Reforçamos nossa visão de que o ano de 2018 não deverá apresentar forte recuperação na demanda por crédito. No entanto, lembramos que o indicador certamente se expandirá e que poderemos ter surpresas positivas ao longo do ano.
  • Inadimplência controlada. Os bancos, principalmente os privados, se prepararam ao longo dos últimos anos para adequar o perfil de suas carteiras. Com isso, não acreditamos em movimentos radicais, mas em uma tendência de melhora nos próximos trimestres. O segmento de grandes empresas continua sendo a principal dúvida em termos de expansão das carteiras e provisionamentos.
  • Aquisições, dividendos ou recompra – foco no HSBC. O Bradesco está passando pela fase de incorporação do HSBC, portanto, não deveremos ter movimentos de aquisição ou (fartos) movimentos de recompra de ações pelo Bradesco nos próximos meses. A incorporação já está em fase adiantada e deveremos acompanhar seus efeitos nos trimestres seguintes.

RISCOS

  • Velocidade da recuperação econômica. O setor depende da demanda por crédito, que ainda não deu sinais consistentes de recuperação. Um possível cenário de atraso na recuperação local, poderá refletir em revisões negativas para as perspectivas de resultados do banco Bradesco.
  • Novos impactos em PJ, principalmente em grandes empresas. Algumas provisões realizadas ao longo de 2016 e 2017 ficaram bem acima da média histórica, mesmo quando comparamos a anos de recessão no país. Em um possível cenário de aumento do número de empresas em recuperação judicial ou falência, poderemos ver os indicadores piorando antes de apresentarem melhora. Questões políticas e investigações poderão trazer incertezas adicionais em relação ao crédito à grandes empresas.
  • Regulação ou tributação. Não acreditamos que seja uma preocupação de curto prazo, mas já vimos a BBDC4 aumentar a volatilidade, sobretudo com a incerteza de possíveis aumentos de impostos para o setor.

TEXTO/VISÃO:

Diversificação de fontes

Cerca de 67% do lucro líquido do Bradesco é decorrente de operações não relacionadas diretamente à intermediação de  crédito. Nos últimos trimestres, os seguros representaram 28% do lucro, serviços 30% e TVM/Outros contribuíram para 9% do lucro. A intermediação de crédito somou 33% do lucro.

 Recomendação

As ações do Bradesco apresentaram forte valorização em 2017, incorporando uma melhora do ambiente econômico para o setor. As ações preferenciais do Bradesco, como a BBDC4, estão sendo negociadas com múltiplo implícito de 1,9x P/VPA para curto prazo (2018), sendo que a média histórica fica próxima de 1,6x. 

O retorno sobre o capital (ROE) esperado é 18% para 2018. Já a taxa de dividendos por ação da BBDC4 esperado é de 3,2% para 2018. Desta forma, continuamos preferindo os ativos do Itaú dentre os bancos privados listados na Bolsa de Valores.

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