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LOJAS RENNER ON

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Assertividade e execução confirmadas, mas precificadas

RAIO-X

A Lojas Renner é um grupo de varejo que atua por meio de três redes: Renner, Camicado e Youcom, sendo a Renner a mais significativa dentro da estrutura (representatividade de 91% das receitas em 2016).

CATALISADORES

  • Caso a Lojas Renner abra mais unidades que o previsto no ano, as perspectivas de receita futura aumentarão, o que representa potencial de valorização para as ações (tudo mais constante).
  • Sinais de melhora na percepção de risco resultariam em aumento no preço das ações. Acreditamos que a mudança na percepção de risco poderia vir muito mais do âmbito político que macroeconômico, dado que a Economia já tem dado sinais de estabilização.

RISCOS

  • De acordo com a própria empresa, o mercado já tem dado sinais de racionalidade nas promoções. No entanto, caso o mercado varejista como um todo volte a atuar de forma mais agressiva, ou i) a Lojas Renner "entra na disputa" e fere suas margens, ou ii) a empresa não adere aos preços baixos e corre o risco de perder participação de mercado. Qualquer um desses cenários poderia prejudicar as projeções e ter impacto negativo sobre o preço das ações.
  • Piora nos indicadores econômicos. Já temos observado sinais de estabilização nos indicadores econômicos. Caso esse cenário se reverta, a ação pode se prejudicar tanto por parte do possível aumento na percepção de risco quanto pela perspectiva de resultados mais fracos. Mudanças no cenário político podem ter o mesmo efeito.

TEXTO/VISÃO:

 O ciclo atual de estratégias da Lojas Renner tem sido essencial para manter a confiança dos investidores na empresa, sobretudo considerando o ambiente macroeconômico desafiador atravessado nos últimos 3 anos.

Vale mencionar investimentos em logística, automação, enxugamento da estrutura administrativa, aumento da concentração dos fornecedores em território nacional e outros investimentos que criaram vantagens competitivas significativas e permitiram ganho de market share.

Estes investimentos permitiram ganhos operacionais relevantes (margem EBITDA +0,5 p.p. ao ano, desde 2010). A partir de agora, esperamos que os efeitos positivos decorrentes dessas estratégias continuem, mas que sejam marginalmente menores.

Em termos de EV/EBITDA, as ações negociam a prêmio em relação aos principais competidores globais e à média histórica. O múltiplo hoje é próximo a 15x.

Mesmo tendo em vista que a empresa tenha um posicionamento sólido no mercado e considerando possíveis revisões positivas do consenso, acreditamos que os pontos positivos estejam, em partes, precificados.  

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