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USIMINAS PNA

Ação USIM5 em tendência de BAIXA no gráfico semanal e em tendência INDEFINIDA no gráfico diário.

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Está na hora de voltarmos a ficar otimistas

RAIO-X

A Usiminas entrou em operação em 1962. Desde então, é um dos maiores grupos siderúrgicos brasileiros.

Atua em diversos segmentos da cadeia de valor do aço, como mineração e logística, bens de capital, centros de serviços e distribuição e soluções customizadas para a indústria.

Cerca de 86% das receitas da companhia são decorrentes do mercado local e quase a totalidade de seu faturamento tem origem nas operações siderúrgicas.

As operações de minério de ferro devem ganhar representatividade nos próximos trimestres, mas não devem mudar a composição de receitas de forma drástica. O grupo de controle compõe cerca de 46% do capital votante e é composto pelo Grupo Nippon, Ternium/Tenaris e Previdencia da Usiminas.

CATALISADORES

  • Atividade econômica. Acreditamos que a pior fase para o segmento de atuação da Usiminas já passou. Poderemos ter surpresas positivas em termos de volumes e preços nos próximos trimestres. Portanto, podemos esperar revisões positivas das expectativas para o setor e para o desempenho da companhia.
  • Expansão da geração de caixa e redução da alavancagem. A Usiminas deverá apresentar forte expansão da geração de caixa nos próximos trimestres, o que pode refletir na consequente redução da alavancagem. Tal indicador deverá reduzir a percepção de risco e impulsionar a ação USIM5 em Bolsa.
  • Geração de caixa na mineração. As operações de mineração são um upside adicional para a geração de caixa. Tendo em vista que o custo de exploração da Usiminas gira entre US$50 e US$55/ton, a manutenção do preço do minério de ferro na faixa dos US$70/ton é uma ótima notícia para a empresa voltar a gerar caixa também com mineração.

RISCOS

  • Atividade econômica. Todos os sinais são de recuperação da demanda, porém, ainda temos incertezas para o longo prazo, sobretudo para períodos além de 2018.
  • Alavancagem. A cia possui cerca de R$ 590 milhões de dívida vencendo em 2018. Caso a economia demore para se recuperar e comprometa a geração de caixa da Usiminas, estes vencimentos poderão comprometer boa parte de seu atual caixa.
  • "Briga" entre acionistas controladores. É público que os dois principais acionistas controladores possuem divergências. Tal situação pode resultar em mudanças operacionais e impactar o desempenho da companhia, além de trazer volatilidade para a ação USIM5 em Bolsa.

TEXTO/VISÃO:

Acreditamos que dois fatores reforçam nossa recomendação: os indicadores de atividade econômica relacionados às atividades da Usiminas, que têm nos surpreendido positivamente e a queda das ações da USIM5 no final do mês de setembro que abriu oportunidade de compra para investidores com perfil de médio e longo prazo.

 Recomendação

Temos um ativo com diversos drivers que devem continuar impulsionando os papéis da USIM5 em Bolsa, sendo os principais destaques: a forte e crescente geração de caixa; a desalavancagem financeira; a forte alavancagem operacional em um cenário de recuperação de demanda; os investimentos controlados e o valuation atrativo.

Os resultados recentes têm ocasionado revisões de expectativas para cima, mostrando que a cotação da USIM5 tem potencial de valorização adicional.

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